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周五機構一致看好的七大金股

加入日期:2019-11-15 8:35:14

  頂尖財經網(www.gfrfkqlh.icu)2019-11-15 8:35:14訊:

  
  東山精密:5G多層板和射頻軟板推動公司新三年快速增長
  類別:公司 研究機構:國金證券
  軟板、硬板齊發力,PCB 業務快速發展:公司主要業務涵蓋印刷電路板、LED 電子器件和通信設備等領域,產品廣泛應用于消費電子、電信、工業、汽車等領域。近幾年,公司通過外延收購實現了快速發展,2016 年東山收購 Mflex 后,通過整合,在大客戶中不斷增加新料號,目前在新款 iPhone單機價值量已達到 20 多美元,營收大幅增長,2017 年營收增長 95%,2018 年營收增長 35%,預計未來 2-3 年將繼續保持快速增長。2018 年,公司收購 Multek,通過管理改善和大客戶導入,成效顯著,老牌的通信 PCB 企業煥發了新的生機和活力,目前公司多層硬板已經順利通過國內通信設備商認證,明年有望實現大量供貨,高階 HDI 板也進展順利,有望導入國內大客戶 5G 手機,目前華為、OPPO、vivo 手機用高階 HDI 板基本上從臺資 PCB 廠購買,公司具有較好的發展機會。

  智能電子硬件創新不止,公司 FPC 業務大有可為:蘋果的 iPhone、 iPad、Apple Watch、Airpods 等電子設備采用大量的 FPC 軟板,蘋果每年 FPC 采購金額約占全球市場需求一半以上的份額。蘋果 iPhone 單機 FPC 用量及價值量逐年提升,2019 年蘋果 iPhone 11 ProMAX 單機 FPC 價值量高達 60 美元。日本三大 FPC 公司仍占據蘋果近 50%的份額,近幾年,除藤倉略有增長外,旗勝和住友電工 FPC 營收均出現大幅下滑。我們認為,在消費電子 FPC 領域,技術更新較快,需要持續投入,日本公司在投入上較為謹慎,所以近兩年蘋果新料號的份額主要給了東山和鵬鼎,如 3D Sensing、MPI、Airpods 新料號等。日本公司在消費電子 FPC 業務上逐漸縮減,綜合來看,對于東山而言,不但可以獲取新料號較大的份額,而且老料號的份額還會不斷提升。展望明年,蘋果新機 5G 疊加創新大年,FPC、MPI、LCP 會顯著提升,東山在新料號獲取上會有較好機會。蘋果 iPhone11 系列新機熱銷,公司四季度業績展望樂觀,明年上半年蘋果將推出 iPhone SE2,公司有望淡季不淡,三季度開始備貨蘋果新機,三季度高增長可期。除了 iPhone 外,公司明年將有2 個 LCP 料號導入 Apple Watch,公司在 Airpods、iPad 里料號也在不斷增加,Airpods 銷量增長勢頭強勁,公司積極受益。

  受益 5G,積極擴產,增長動能強勁:公司計劃募集資金總額 20 億元擴產 FPC(年新增40 萬平米,主要定位大客戶未來新料號)、高頻高速 PCB(主要定位 5G 基站、高端服務器)、無線模塊(年新增無線通信模塊 16 萬個/年、無線點系統產能 16 萬個/年,將整合公司濾波器、天線、PCB、壓鑄產品,主要定位 5G 基站 RRU 和天線一體化(AAU)以及室內無線點系統(DOT)),項目達產后,將年新增營收 43.3 億元,年新增利潤 2.84 億元。我們認為,公司在通信模塊領域,具有較好的積累,并擁有華為、諾基亞、愛立信等一流客戶,5G 通信基站、高端服務器對濾波器、高頻高速 PCB、天線等具有較好的需求,公司大力擴產,未來具有較好的增長動能。

  估值與投資建議
  預計 2019-2021 年公司分別實現營收 242、285、333 億元,實現歸母凈利潤 11.3、16.6、22.3 億元,EPS分別為 0.71、1.04、1.39 元,現價對應 PE 為 27.8、18.9、14.1 倍,我們給予公司 2020 年 30倍估值,“買入”評級,目標價 31.2 元。

  風險
  暴風應收賬款風險,蘋果手機銷量不達預期,Multek 整合不達預期。


  浪潮信息:騰訊19Q3資本開支大幅回暖,服務器行業拐點信號更確立
  類別:公司 研究機構:國盛證券
  事件: 騰訊發布 2019Q3財報: 第三季度云業務實現收入 47億元,同比增長 80%。 單季度資本開支為 66.32億元,同比增長 11.01%,環比增長52.04%。

  騰訊云服務持續高增速, Q3資本支出大幅回暖。 1) 第三季度云業務實現收入 47億元,同比增長 80%,主要由于現有客戶增加使用量,以及教育、金融、民生和零售業等客戶基礎擴大。如:騰訊云獲得深圳羅湖智慧教育云平臺運營合同;公司發布 SaaS 生態“千帆計劃”,通過整合云服務及企業微信等騰訊內部資源,聯合外部 SaaS 企業,以培養更多垂直領域 SaaS 解決方案,從而帶動云服務營收。 2) Q3資本支出環比增長 52.04%, 而上一季度環比增速為-3.20%,實現大幅回暖。

  亞馬遜和 Intel 2019Q3財報大幅改善, 全球云計算現復蘇信號。 根據財報, 2019Q3Amazon 單季度 Capex 同比增長 34%、環比增長 28%,相較上一季度(分別為-10%和-3%)大幅改善。 2019Q3Intel 的 DCG 部門收入同比增長 4%、環比增長 28%,相較上一季度(分別為-10%和 2%)也出現大幅改善。 亞馬遜旗下 AWS 作為全球云計算領軍,而 Intel 是主流 x86服務器芯片架構主導廠商,兩家領軍公司財報大幅改善預示著全球云計算復蘇。

  行業今年階段性承壓, 2020年或迎需求拐點。 2019上半年全球和國內服務器行業階段性承壓。通過對服務器行業客戶按照互聯網廠商、運營商和企業/政府三類進行需求分析: 1)互聯網廠商出貨量占比超過 50%,受益于全球云計算趨勢、 5G 大規模應用、 AI 算力需求以及服務器和 Intel CPU 芯片的更新周期, 2020年大概率需求爆發,其中僅 AI服務器的新增需求將達200億元。 2)運營商在 IDC 市場占比超過 50%,受益于上云趨勢和 5G 帶動網絡流量暴增,大型數據中心建設力度加大(特別是中國移動), 2020年大概率需求爆發。 3)企業上云以及政務云產生十年以上的長周期需求,受政策驅動影響,需求增長相對平穩。因此,預計 2020年行業需求將迎需求拐點。

  2019Q3公司逆行業周期加速超預期增長, 毛利率凈利率提升、現金流和賬期大幅改善,經營拐點顯現。 1)公司前三季度營業收入增長 13.79%,單三季度增速達到 15.57%,行業整體下滑環境下,公司季度增速加速,充分體現 JDM 模式規模效應以及多年研發、品牌積累構筑的領軍地位。 2)第三季度公司毛利率為 10.28%,比去年同期提升 0.35個百分點,同期公司凈利率為 1.46%,比去年同期提升 0.24個百分點。即規模效應已經開始體現在毛利率和凈利率的改善。 3)前三季度經營活動產生的現金流量凈額為-37.77億元, 較上年同期增加 54.13%,主要系公司改善上下游賬期、 控制采購節奏、 加強貨款回收所致。 并且,三季度利息費用為 6785.23萬元,同比下降 25%,佐證公司對上下游議價能力提升、賬期錯配收窄。

  維持“買入”評級。 根據關鍵假設以及財報, 預計 2019-2021年營業收入分別為 539.70億、 701.01億和 875.71億,預計 2019-2021年歸母凈利潤分別為 8.05億、 11.95億和 15.59億。 維持“買入”評級。

  風險提示: 下游行業需求放緩;服務器行業競爭加劇;貿易摩擦升級;壞賬風險


  浪潮信息:騰訊19Q3資本開支大幅回暖,服務器行業拐點信號更確立
  類別:公司 研究機構:國盛證券
  事件: 騰訊發布 2019Q3財報: 第三季度云業務實現收入 47億元,同比增長 80%。 單季度資本開支為 66.32億元,同比增長 11.01%,環比增長52.04%。

  騰訊云服務持續高增速, Q3資本支出大幅回暖。 1) 第三季度云業務實現收入 47億元,同比增長 80%,主要由于現有客戶增加使用量,以及教育、金融、民生和零售業等客戶基礎擴大。如:騰訊云獲得深圳羅湖智慧教育云平臺運營合同;公司發布 SaaS 生態“千帆計劃”,通過整合云服務及企業微信等騰訊內部資源,聯合外部 SaaS 企業,以培養更多垂直領域 SaaS 解決方案,從而帶動云服務營收。 2) Q3資本支出環比增長 52.04%, 而上一季度環比增速為-3.20%,實現大幅回暖。

  亞馬遜和 Intel 2019Q3財報大幅改善, 全球云計算現復蘇信號。 根據財報, 2019Q3Amazon 單季度 Capex 同比增長 34%、環比增長 28%,相較上一季度(分別為-10%和-3%)大幅改善。 2019Q3Intel 的 DCG 部門收入同比增長 4%、環比增長 28%,相較上一季度(分別為-10%和 2%)也出現大幅改善。 亞馬遜旗下 AWS 作為全球云計算領軍,而 Intel 是主流 x86服務器芯片架構主導廠商,兩家領軍公司財報大幅改善預示著全球云計算復蘇。

  行業今年階段性承壓, 2020年或迎需求拐點。 2019上半年全球和國內服務器行業階段性承壓。通過對服務器行業客戶按照互聯網廠商、運營商和企業/政府三類進行需求分析: 1)互聯網廠商出貨量占比超過 50%,受益于全球云計算趨勢、 5G 大規模應用、 AI 算力需求以及服務器和 Intel CPU 芯片的更新周期, 2020年大概率需求爆發,其中僅 AI服務器的新增需求將達200億元。 2)運營商在 IDC 市場占比超過 50%,受益于上云趨勢和 5G 帶動網絡流量暴增,大型數據中心建設力度加大(特別是中國移動), 2020年大概率需求爆發。 3)企業上云以及政務云產生十年以上的長周期需求,受政策驅動影響,需求增長相對平穩。因此,預計 2020年行業需求將迎需求拐點。

  2019Q3公司逆行業周期加速超預期增長, 毛利率凈利率提升、現金流和賬期大幅改善,經營拐點顯現。 1)公司前三季度營業收入增長 13.79%,單三季度增速達到 15.57%,行業整體下滑環境下,公司季度增速加速,充分體現 JDM 模式規模效應以及多年研發、品牌積累構筑的領軍地位。 2)第三季度公司毛利率為 10.28%,比去年同期提升 0.35個百分點,同期公司凈利率為 1.46%,比去年同期提升 0.24個百分點。即規模效應已經開始體現在毛利率和凈利率的改善。 3)前三季度經營活動產生的現金流量凈額為-37.77億元, 較上年同期增加 54.13%,主要系公司改善上下游賬期、 控制采購節奏、 加強貨款回收所致。 并且,三季度利息費用為 6785.23萬元,同比下降 25%,佐證公司對上下游議價能力提升、賬期錯配收窄。

  維持“買入”評級。 根據關鍵假設以及財報, 預計 2019-2021年營業收入分別為 539.70億、 701.01億和 875.71億,預計 2019-2021年歸母凈利潤分別為 8.05億、 11.95億和 15.59億。 維持“買入”評級。

  風險提示: 下游行業需求放緩;服務器行業競爭加劇;貿易摩擦升級;壞賬風險


  安井食品事件點評:股權激勵終案落地,放眼長量守望價值
  類別:公司 研究機構:國元證券
  事件:
  安井發布限制性股票激勵計劃終稿,擬向公司核心高管及骨干人員共計231人授予632萬股,首次授予價格仍為26.97元。

  激勵計劃內容大體不變,重點關注攤銷費用大幅上漲
  本次授予計劃涉及激勵對象共計231人(與草案比少2人),激勵對象廣泛,除3位核心高管外重點向中層骨干員工傾斜,擬派發548萬股,占本次授予股票總數的82.78%。業績考核目標換算為19-21年營業收入分別不低于50.3/57.5/63億元,同比增長分別為18%/14%/10%,整體復合增速14%,目標設置穩健公司完成把握較大。若自公告日起3年內均達標每期可分別解除限售比例40%/30%/30%。以上內容相比草案大體不變,除此之外唯一的大變化在于因為期間公司股價大漲且攤銷估計方式變更,激勵費用從0.9億大幅上漲至1.8億。

  理性看待攤銷費用壓力,放眼長量重視激勵長遠影響
  本次激勵擬分四期進行攤銷,19-22年分別攤銷1630、11224、4326和1630萬元,其中20年面臨較大攤銷壓力,對當期利潤影響大概在20+pct。我們認為,一方面最終會計成本還與實際生效和失效的權益數量有關,其中個人考核結果、員工離職情況等均會拉低實際費用。另一方面,股權激勵深度捆綁管理層利益,可以進一步強化公司優勢,提高經營效率降低代理成本,在速凍食品行業面臨餐飲崛起和行業整合大機遇下,將有力激發公司內在活力并極大推動公司未來發展。守望長遠現金流,淡化短期損益得失。

  賽道優良壁壘堅深成本可控,堅定看好公司長期成長
  公司精耕速凍食品廣闊賽道,受益于城市化推進需求持續噴發,兼具餐飲供應鏈崛起和行業整合雙重催化,未來行業空間可看翻倍。公司作為行業龍頭依托在規模/市場/時間/資金/產品/渠道上的先發優勢,結合規模效應/高效經營塑造的成本優勢,發力餐飲渠道并完善全國化布局穩步釋放產能,預計至24年可在今年基礎上翻倍。另外成本沖擊為公司帶來行業整合機會。

  投資建議與盈利預測
  長期看成長路徑清晰。短期看通脹背景下優選具備成本控制力的龍頭公司,安井規模效應大上游議價足,且年內已兩次提價(后期仍有可能),具備成本轉嫁能力,穩健性高。我們預計公司19-21年EPS為1.35/1.55/2.11元,分別小幅下調0.05/0.16/0.05元,考慮到成長高確定性,維持“買入”評級。

  風險提示
  食品安全問題、產能投放不及預期、成本價格大幅波動、市場競爭加劇


  三安光電動態點評:定增70億元,發力高端芯片業務
  類別:公司 研究機構:東方財富證券
  公司于11月11日發布定增預案,擬向2名特定對象先導高芯和格力電器發行不超過815,684,985股,募集資金總額不超過70億元,用于泉州半導體研發與產業化項目(一期)建設。

  引進多方戰略投資者,有效改善財務結構。LED芯片價格自2018年初以來不斷下降,對公司的主營業務盈利水平造成較大影響,同時存貨累積使公司面臨一定的存貨跌價風險,此外母公司三安集團進行了一些短債長投,使得公司短期現金流壓力較大。2019年以來,母公司引入多方戰略投資者,包括興業信托、泉州金控、安芯基金、長沙建芯,加上本次的先導高芯和格力電器,合計融資額已達到260億元左右,對公司的財務結構有明顯的改善。

  發力高端芯片業務,迎接新增長點。半導體研發與產業化項目(一期)主要包括三大業務板塊:氮化鎵、砷化鎵和特種封裝。項目建設周期為4年,達產期為7年,公司預計達產后年銷售收入約82億元,凈利潤約20億元。氮化鎵芯片合計年產769.20萬片,其中Mini背光/MicroLED芯片計劃年產161.60萬片,紫外芯片計劃年產30.80萬片,其余為高端照明芯片。砷化鎵芯片計劃年產123.20萬片,其中Mini/MicroLED顯示芯片計劃年產17.60萬片。室外屏、4K屏對Micro和MiniLED都有較好的需求,MiniLED預計隨著成本的下降明年需求快速提升,公司顯示領域產品有望迎來增長。此外,高能效、紫外、紅外燈市場也一直保持快速增長,公司全面布局,創造新的業績增長點。隨著LED芯片價格逐步見底,新業務多點開花,公司總體盈利水平有望恢復。

  【評論】
  預計公司19/20/21年營業收入分別為70.36/81.84/96.72億元,19/20/21年歸母凈利潤分別為13.07/17.46/24.87億元,對應EPS為0.32/0.43/0.61元,PE48/36/25倍。

  維持“增持”評級。

  【風險提示】
  行業景氣度回升不及預期;
  公司化合物半導體業務進展不及預期。


  東方財富:源廣流長,綜合金融服務穿越“牛熊”
  類別:公司 研究機構:德邦證券
  建設財經資訊、社交和服務全生態,打造高用戶黏性的好產品。公司旗下“東方財富網”是國內最大的財經資訊門戶網站之一,也是公司流量生態內的核心網站,其平均單月訪問次數高達 3880 萬次。公司同時開發了配套基金代銷服務的基金垂直板塊“天天基金網”和深受股民喜愛的社區社交垂直板塊“股吧”,進一步豐富了其互聯網生態。另一方面,在移動互聯網時代,App 用戶成為各家互聯網生態公司的必爭資源。公司 App 的日活用戶月平均值已從 2014 年初的 28 萬人上升至 2019年初的 750 萬人左右,年復合增速高達 98%。易觀數據顯示其用戶平均每 1.6 天就會使用一次,用戶黏性在各可比頭部 App 中最高。我們認為這與公司健全的流量生態和強大的互聯網運營能力不無關系,也將為公司的業務變現打下堅實基礎。

  以專業財經生態為依托,金融電商業務獨霸一方。公司擁有第三方基金代銷牌照,主要通過天天基金為用戶提供一站式互聯網自助基金交易服務。公司自開展該業務以來,金融電商平臺的整體服務能力與水平一直闊步向前,基金代銷規模持續增長,且增速較銀行系、傳統券商系基金代銷渠道明顯更快。另一方面,隨著阿里系、騰訊系、百度系、京東系和平安系等擁有自身渠道優勢的巨頭們紛紛入場,行業競爭有所加劇。我們認為公司在自建互聯網財經資訊和服務生態、海量財經類精準用戶的基礎上,基金代銷規模有望繼續保持高增長,但認申購費率隨著競爭加劇存在進一步下行的可能。

  發揮互聯網資源優勢,證券業務市占率穩步提升。2018 年滬深兩市的股基總成交金額約為 100.58 萬億元,總體體量呈現放大趨勢。公司憑借其不斷從互聯網資源轉化形成的用戶增量優勢,2 年半的時間里,其股基成交額市占率迅速提升至 2%以上,兩融余額市占率迅速提升至 1.2%以上,在券商中的排名進步神速以月計算,可謂互聯網的賦能效果顯著。另一方面,證券經紀業務的行業平均傭金率降幅明顯收斂,傭金戰有緩和趨勢。我們認為證券經紀業務與融資融券業務已成為公司證券業務板塊的雙引擎,也將繼續為公司的業績增長提供重要的支撐。

  投資建議。首次覆蓋給予“買入”評級。基于公司以強大的互聯網金融生態為重要基礎、金融電商服務和證券服務持續增長的假設,我們預計公司 2019-2021 年營收為 40.38、54.67 和 74.59 億元,凈利潤為 16.80、25.03 和 37.28 億元,對應EPS 分別為 0.25、0.37 和 0.56 元。當前股價對應的 2019-2021 年 PE 為 58、39和 26 倍。考慮到公司歷史估值中位值約 78 倍和業內較高的 ROE、凈利潤增速水平,我們認為公司合理的估值區間為對應 2020 年市盈率 60-78 倍,對應目標價區間為 22.20-28.86 元,首次覆蓋公司給予“買入”評級。

  風險提示。行業競爭加劇的風險,信用風險,市場風險,流動性風險。


  紫金礦業:三年規劃揚帆,全球礦業夢起航
  類別:公司 研究機構:廣發證券
  三年規劃揚帆,全球礦業夢起航
  據公司三年規劃, 19-22年公司規劃礦產銅產量 37萬噸、 41萬噸、 50-56萬噸、 67-74萬噸,礦產金產量 39噸、 40噸、 42-47噸、 49-54噸,礦產鋅 37萬噸、 40萬噸、 37-41萬噸、 38-42萬噸。 從規劃產量和儲量看,預計到 2022年公司將成為國內最大的礦產銅、金、鋅上市公司;從全球來看,公司或將成為全球第五大銅礦生產商、第九大金礦生產商、第四大鋅礦生產商,三年規劃標志著紫金礦業的全球礦業夢正式起航。

  全球核心礦產的投產將奠定“特大國際礦業集團”目標的基礎
  公司規劃 19年實現 Timok 銅金礦和卡莫阿銅礦投產, 21-23年分別達到設計產能的 30%、 70%、 100%,并加快波爾銅礦的技改擴建, 以上三者均為或者具備成為全球核心銅礦資產的條件,其投產和擴建后將成為大型 “現金奶牛”,為其到 2030年實現“特大國際礦業集團” 的目標奠定堅實基礎。

  公司規劃未來將重點并購黃金在產或即將投產項目,加快山西和隴南兩大金礦的審批和建設, 我們認為公司在 09年紫金山黃金產量達到頂峰后的系列并購對公司黃金資產質量的改善明顯, 新并購有望持續提升資產質量。

  給予公司“買入”評級
  我們認為公司核心銅礦的投產和擴建將使其邁入國際礦業公司的前列, 預計公司 19-21年 EPS分別為 0.18/0.22/0.29元/股,對應 PE分別為 19/16/12倍。 我們延續 11月 4日報告的觀點,維持 A、 H 股合理價值 4.40元/股和3.64港元/股不變,維持公司 A、 H 股“買入”評級。

  風險提示
  發展規劃執行具有不確定性; 新礦建設投產不及預期; 金屬價格大幅下跌;
  公司繼續大額計提資產減值;匯率波動造成匯兌損失。


  長電科技:5G時代搶先機,國產替代迎反轉
  類別:公司 研究機構:國聯證券
  國內封測龍頭,業績迎來拐點
  公司主營業務為IC封裝和測試,2014年收購星科金朋,排名全球封測代工行業第三,獲得先進封裝技術。公司管理團隊平穩過渡,管理效率將進一步提升,整合國內外行業資源,公司業績19年第三季度見底反轉。

  公司發展得天時、地利、人和
  公司迎來發展黃金時代:首先,5G高頻通信將推動先進封裝快速發展,公司擁有從SIP到Fan-out封裝技術,有望在5G時代搶占先機。其次,中國集成電路產業進出口逆差巨大,華為事件使得國產替代迫在眉睫,同時中國IC設計快速成長拉動IC封測產業發展。最后,國家集成電路產業基金作為公司第一大股東,從資金、客戶、政策多方面全力支持公司發展,今年成立的合資公司將為長電注入強心針。

  公司八大金剛打造全體系封測產品
  公司收購星科金朋后整合已進入尾聲,星科金朋韓國廠實現產品和客戶的匹配,新加坡廠主打高端測試,江陰廠和長電科技實現BP+FC一條龍服務。長電本部擁有全球最大的打線工廠,長電先進擁有全國80%以上的BP+WLCSP產能,滁州宿遷保持傳統打線封裝業務。公司高中低產品組合,中后道一條龍服務,有望19年扭虧、20年業績全面釋放。

  盈利預測
  預計未來三年公司營收為245、294、337億元,EPS分別為0.37元、0.68元、1.24元。由于公司仍處于整合階段,盈利水平無法反應公司真正價值,因此我們按照PS估值,按目前封測行業公司平均1.65倍PS水平估值,給予公司19年、20年目標價25.2元、30.3元。給予“推薦”評級。

  風險提示
  星科金朋整合不達預期,半導體周期下行,中美貿易摩擦,5G 技術應用不達預期。

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